El momento "cueste lo que cueste" de Alemania: La bazuca fiscal enciende los mercados

Durante décadas, Alemania ha sido el ejemplo del conservadurismo fiscal, aplicando rígidos límites de gasto y evitando los estímulos financiados con deuda. Sin embargo, la ambigua postura del presidente estadounidense Donald Trump sobre Ucrania y sus llamamientos para que Europa asuma una mayor parte de su propia carga de Defensa han vuelto a despertar a un gigante dormido.

Alemania se está embarcando en una revisión fiscal histórica que podría redefinir la economía europea, con un fondo de infraestructuras de 500.000 millones de euros y un importante aumento del gasto en Defensa que evitará las estrictas normas de frenado de la deuda del país.

Mientras los inversores asimilan las implicaciones, la renta variable europea se dispara, las acciones de Defensa se disparan y los economistas lo califican de "cambio de juego" para las perspectivas de crecimiento de Alemania, estancadas desde hace tiempo.

Alemania anuncia un cambio fiscal sin precedentes

La coalición liderada por la CDU/CSU y el SPD está impulsando un paquete fiscal sin precedentes que incluye un fondo de infraestructuras extrapresupuestario de 500.000 millones de euros (11,6% del PIB en 2024) que se desembolsará en los próximos 10 años.

Además, el gasto en Defensa que supere el 1% del PIB quedará exento del freno constitucional de la deuda, una medida que liberará 11.000 millones de euros anuales adicionales. Para apoyar aún más este cambio, la asignación para déficit estructural de los Estados se incrementará del 0,0% al 0,35% del PIB.

El Bundestag alemán dispone de un estrecho margen para aprobar este amplio paquete fiscal antes de que se reúna el nuevo Parlamento el 25 de marzo. En estos momentos, la CDU/CSU y el SPD disponen conjuntamente de la mayoría necesaria para sacar adelante las reformas.

Una nueva era para la renta variable europea, con el sector de defensa a la cabeza

Esta radical expansión fiscal está alimentando el optimismo de los inversores en los mercados europeos. El índice DAX se ha revalorizado un 16% en lo que va de año, superando a sus homólogos estadounidenses.

El STOXX Europe Aerospace & Defence ETF, que agrupa a los principales valores del sector, se ha revalorizado más de un 40% en lo que va de año.

La presidenta de la Comisión Europea, Ursula von der Leyen, describió recientemente el momento actual como una "era de rearme", subrayando el cambio hacia una mayor autosuficiencia en defensa.

Las acciones de la alemana Hensoldt AG se han disparado un 112% en lo que va de año, mientras que las de Rheinmetall AG han subido un 95%. El gigante francés de Defensa Thales S.A. ha ganado un 78%, y la italiana Leonardo S.p.A. se ha disparado un 77%.

"Las empresas europeas de Defensa siguen obteniendo mejores resultados, impulsadas por sus sólidos fundamentales y su potencial de crecimiento", afirma Goldman Sachs en una nota titulada "Una nueva era para la renta variable europea".

ABN Amro comparó la medida fiscal de Alemania con el famoso momento "Cueste lo que cueste" del expresidente del Banco Central Europeo (BCE) Mario Draghi durante la crisis de la eurozona.

"Se trata de un cambio radical que la economía alemana necesita desesperadamente y que puede sacar a la industria alemana del malestar estructural en el que se encuentra", afirmó Bill Diviney, economista de ABN Amro.

Revisión al alza de las perspectivas de crecimiento para Alemania y la eurozona

La expansión fiscal también está modificando las previsiones económicas. Goldman Sachs ha revisado sus previsiones de crecimiento alemán, esperando ahora que el PIB aumente 0,2 puntos porcentuales hasta el 0,2% en 2025, 0,5 puntos hasta el 1,5% en 2026, y 0,6 puntos hasta el 2% en 2027.

"El estímulo fiscal de 500.000 millones de euros podría impulsar el crecimiento alemán más de un punto porcentual al año", declaró Carsten Brzeski, economista jefe de ING. "Esto marca un giro de 180 grados histórico, con Alemania (probablemente) deshaciéndose definitivamente de su freno a la deuda".

Bank of America describió la revisión fiscal de Alemania como un "cambio de juego", estimando que las perspectivas de crecimiento podrían alcanzar entre el 1,5% y el 2% anual en 2027, mucho mejor que la trayectoria cercana a cero que se temía anteriormente. También se espera que se beneficie la zona euro en su conjunto, con efectos indirectos que elevarían el PIB un 0,8% en 2025, un 1,3% en 2026 y un 1,6% en 2027.

El Banco Central Europeo se enfrenta ahora a un panorama monetario más complejo. Con una expansión fiscal a gran escala que reduce los riesgos a la baja para el crecimiento, Goldman Sachs cree que el banco central tendrá que replantearse su trayectoria de recorte de tipos.

"Ya no esperamos un recorte de tipos en julio y hemos revisado nuestra previsión de tipos terminales hasta el 2% en junio, desde el 1,75%", declaró el banco. El impulso fiscal, añadió, reduce la presión sobre el BCE para que reduzca los tipos por debajo del nivel neutral, aunque los riesgos a corto plazo, como las tensiones comerciales con EE.UU., siguen siendo preocupantes.

¿Un punto de inflexión para Alemania y Europa?

La revisión fiscal de Alemania no es sólo una cuestión de cifras; representa un cambio fundamental en la forma en que Europa aborda el crecimiento económico y la seguridad. Tras años de restricción presupuestaria, la mayor economía del continente está dando un paso adelante con un nuevo y audaz manual de actuación.

Queda por ver si esto desencadenará un prolongado periodo de expansión económica o si se topará con vientos políticos y geopolíticos en contra. Pero, de momento, los inversores apuestan por que el motor económico de Europa, dormido durante mucho tiempo, vuelva a rugir.