Германия делает шаг в сторону двухпартийной коалиции: что это значит для экономики?

Правоцентристская партия Фридриха Мерца ХДС/ХСС с отрывом победила на федеральных выборах в Германии. Но результат 28,5% и раздробленность политического ландшафта может возродить так называемую "Большую коалицию" с ослабленной СДПГ Олафа Шольца.

По мере того как начинаются коалиционные переговоры, инвесторы внимательно следят за сигналами о налоговом курсе Германии, а экономисты расходятся во мнениях о том, сможет ли новое правительство провести значимые экономические реформы.

Победители, проигравшие и знакомая коалиция

После долгой ночи выборов 23 февраля политический центр Германии устоял, но лишь с трудом. Блок ХДС/ХСС под эгидой Мерца получил 208 мест, став крупнейшей силой в Бундестаге, за ним следует ультраправая "Альтернатива для Германии" (AfD) с 152 местами.

Правившие страной при Шольце социал-демократы понесли большие потери, сохранив лишь 120 мест в нижней палате. "Зелёные", входившие в бывшую правящую коалицию, также сократили своё представительство, а леворадикальная партия Die Linke добилась определённых успехов и получила всего на 2 десятка мандатов меньше, чем "зелёные", пользуясь преимуществами пропорциональной системы.

Либералы (СвДП) потерпели ошеломляющий крах, не сумев преодолеть 5-процентный барьер для прохождения в парламент. Лидер партии и бывший министр финансов Кристиан Линднер объявил об уходе из политики.

"Немецкий политический ландшафт стал более фрагментированным, чем когда-либо", – говорит Карстен Бржески, глава макроэкономического отдела ING.

"Хотя христианские демократы заняли первое место, им не удалось получить широкие полномочия для проведения реформ в Германии, на которые рассчитывал их кандидат в канцлеры Фридрих Мерц", – говорится в докладе DWS, опубликованном в понедельник.

Несмотря на победу Мерца, результаты ХДС/ХСС оказались далеко не самыми высокими, что вынудило христианских демократов начать коалиционные переговоры с СДПГ.

Маркус Зедер, лидер ХСС, баварскому аватару ХДС, ранее исключил сотрудничество с "зелёными", оставив обновленную "Большую коалицию", включающую лишь две крупные партии, в качестве единственного жизнеспособного варианта.

ХДС/ХСС и СДПГ неоднократно управляли страной вместе, формируя "большую коалицию" в 1966-1969, 2005-2009, 2013-2018 и 2018-2021 годах.

Дилемма "долгового тормоза"

Одна из главных проблем, с которой столкнётся следующее правительство, – сможет ли оно реформировать конституционный долговой тормоз Германии, который строго ограничивает государственные заимствования.

Goldman Sachs отмечает, что проблема заключается в том, что AfD и Die Linke имеют в совокупности 216 мест – более трети Бундестага, что даёт им возможность наложить вето на любые конституционные поправки.

"AfD выступает против реформы долгового тормоза, а Die Linke – против увеличения расходов на оборону, хотя они могли бы поддержать реформу долгового тормоза для увеличения инвестиций", – говорит Никлас Гарнадт, экономист Goldman Sachs.

Несмотря на эти препятствия, существуют альтернативные способы увеличения пространства для бюджетных манёвров.

Одним из подходов может быть использование совместного европейского финансирования военных расходов, поскольку долговые обязательства, выпущенные ЕС, не будут учитываться в долговом тормозе Германии.

Другая возможность – реформа долгового тормоза, которую Die Linke может поддержать, если она будет связана с увеличением инвестиционных расходов.

Наконец, правительство может задействовать положение о выходе из кризиса в ответ на внешнюю турбулентность, временно ослабив ограничения на заимствования.

Филипп Бокелох, старший экономист ABN Amro, более оптимистично смотрит на реформу долгового тормоза, утверждая, что вероятность её проведения в рамках обновлённой "Большой коалиции" очень высока.

"Ослабление долгового тормоза также открывает возможности для реализации предложений из доклада Драги, который призывает к дальнейшей европейской интеграции и увеличению инвестиций в энергетический переход, инновации и оборону", – отметил Бокелох.

Возможности для проведения амбициозных реформ ограничены, но сюрпризы могут быть

Помимо долгового тормоза, экономисты скептически относятся к тому, что правительство ХДС/ХСС-СДПГ сможет провести крупные структурные реформы.

"Тоска многих немцев и европейцев по политической и экономической стабильности в Германии не пройдёт сегодня, и трудно представить, что следующее правительство сможет дать экономике нечто большее, чем кратковременный положительный эффект от снижения налогов, косметических реформ и небольшого увеличения инвестиций", – поясняет Бржески из ING.

"Реформа пенсионной системы выглядит крайне маловероятной", – добавил он.

По мнению экспертов DWS, это "несколько разочарует рынки акций в краткосрочной перспективе. Однако в среднесрочной перспективе фактические результаты проводимой политики будут иметь большее значение, чем результаты выборов".

Несмотря на политическую неопределённость, основных политиков страны сейчас объединяет "чувство срочности, не в последнюю очередь перед лицом международного давления", отмечают аналитики DWS. "Это может проложить путь к относительно гладкому формированию коалиции, что может стать умеренно позитивным сюрпризом для рынков".

В понедельник немецкий индекс DAX поднялся на 1,6% к 11 утра по центральноевропейскому времени после результатов выборов, показав лучший результат с середины января. Лидерами роста стали Vonovia SE и Rheinmetall AG, которые выросли на 4,1 % и 3,9 % соответственно.