Otomatik katılım: Avrupa ekonomisini dönüştürebilecek sessiz emeklilik reformu

Avrupa bir paradoksla karşı karşıya: bir yandan kıta, yeşil dönüşümün finanse edilmesinden altyapının iyileştirilmesine, inovasyonun desteklenmesinden küresel rakiplere karşı rekabet gücüne kadar muazzam yatırım ihtiyaçlarıyla karşı karşıya. Diğer yandan ise Avrupalı hane halkları trilyonlarca euroluk tasarruf tutuyor ve bu tasarrufların çoğu pasif bir şekilde, çok az getiri sağlayan ve büyümeyi desteklemek için çok az şey yapan banka mevduatlarında duruyor.

Yeni bir Bruegel çalışma raporu olan Plugging Europe’s Investment Gap: Understanding the Potential of Leveraging Institutional Investors (Avrupa'nın Yatırım Açığını Kapatmak: Kurumsal Yatırımcılardan Yararlanma Potansiyelini Anlamak), bu uyumsuzluğu Avrupa'nın kurumsal yatırımcıları, yani ICPF'ler olarak da bilinen sigorta şirketleri ve emeklilik fonları merceğinden inceliyor.

Bu kurumlar sorunun merkezinde yer alıyor ve potansiyel olarak çözümlerden birini sunabiliyor.

Avrupalılar paralarını nerede tutuyor?

Avrupalılar genellikle muhafazakar yatırımcılar ve çoğu insan birikimlerini yıllar içinde çok az değer kazanacak ya da hiç değer kazanmayacak şekilde banka hesaplarında tutuyor.

Kurumsal yatırımcı, insanlar veya haneler adına yatırım yapan büyük bir kuruluştur. Birkaç hisse satın alabilen veya bir tasarruf hesabı açabilen bir bireyin aksine, bu kurumlar büyük para havuzlarını yönetiyor ve farklı finansal piyasalara yatırım yapıyor.

En yaygın kurumsal yatırımcı türleri, çalışanların emeklilik birikimlerini yöneten emeklilik fonları ve insanların gelecekteki sigorta taleplerini karşılamak için ödedikleri primlere veya aboneliklere yatırım yapan sigorta şirketleri.

Fonlu ve düzenli devlet emeklilikleri

Rapor, emeklilik ve yatırım konularını aynı madalyonun iki yüzü olarak ele alıyor.

Avrupa'nın yaşlanan nüfusu, kullandıkça öde emeklilik sistemleri üzerinde baskı oluştururken, aynı zamanda kıta büyük finansman ihtiyaçlarıyla karşı karşıya.

Kullandığın kadar öde sistemine göre, bugün emekli olmayan işgücünün emeklilik fonuna yatırdığı para hemen çekilip bugünün emeklilerine veriliyor. Gelecekte, bugünün işçileri emekli olduğunda, gelecekteki işçiler onların emeklilik maaşlarını ödeyecek.

Bunun dışında, yaşlanan bir nüfus varsa, emekli olacaklar grubu, onları karşılayacak olan gelecekteki işçiler grubundan çok daha büyük olacak.

Finanse edilen bir emeklilik planı, sizin ve işvereninizin ödediği paranın bir kısmının hemen harcanmak yerine gerçekten biriktirildiği ve yatırıma dönüştürüldüğü bir emeklilik planıdır. Hisse senedi veya tahvil gibi şeylere yapılan bu yatırımlar zaman içinde büyür, böylece emekli olduğunuzda kullanabileceğiniz bir para biriktirmiş olursunuz.

Finanse edilen emeklilik planları, genişletildiği takdirde, her iki sorunun da aynı anda ele alınmasına yardımcı olabilir. Hane halkları için daha fazla emeklilik tasarrufu sağlayarak ve bu parayı uzun vadeli projelere kanalize ederek, özel servet ile kolektif yatırım ihtiyaçları arasında bir köprü haline gelirler.

Avrupa ve ABD

Tartışmalar genellikle Avrupa'nın ABD'ye sermaye "kaybedip kaybetmediği" üzerine yoğunlaşıyor. Gerçekten de Avrupalı emeklilik fonları ve sigortacılar ABD varlıklarını, özellikle de hisse senetlerini ellerinde tutuyor.

2013 ve 2023 yılları arasında ABD hisse senetlerinin Avrupa ICPF portföylerindeki payı yüzde 23'ten yüzde 39'a yükseldi. Aynı dönemde ABD borç varlıkları daha mütevazı bir artışla yüzde 6'dan yüzde 11'e yükseldi.

Ancak ABD sermaye piyasalarının büyüklüğüne kıyasla bu, göründüğü kadar büyük değil.

Raporun yazarlarından Marie-Sophie Lappe, Euronews'e verdiği demeçte, "Dolayısıyla, emeklilik fonları ve sigorta şirketlerindeki tasarrufların büyük bir kısmının ABD'ye gittiği doğru olsa da, ABD piyasasının büyüklüğüne oranla bunun aslında o kadar da fazla olmadığı da bir gerçek. Bu temelde şunu gösteriyor ve bizim sonuçlarımız da gösteriyor ki, aslında tüm AB'den ABD'ye eksik yatırım var," dedi.

Başka bir deyişle, Avrupa’nın kurumsal yatırımcıları hala kendi ülkelerine veya bölgesine yönelmiş durumda. Yatırımlarını büyük ölçüde Avrupa içinde, özellikle devlet ve şirket tahvillerinde tutmayı tercih ediyorlar. Bu durum, çok daha fazla hisse senedi ve alternatif yatırımlara, özellikle de girişim sermayesine yönelen ABD emeklilik fonlarıyla keskin bir tezat oluşturuyor.

Peki, bu farkın nedeni ne? Tanıdıklık, para birimi ve temkinlilik gibi faktörler rol oynuyor.

"Olası açıklamalar, örneğin insanların kendi piyasalarına ve kendi politikalarına daha aşina olmalarıdır. Belçikalı bir emeklilik fonunun Belçika ekonomisi konusunda uzman olma ihtimali diğerlerine kıyasla daha yüksek.

"Dil de bir başka etken. Özellikle emeklilik fonları ve sigorta şirketlerinin müşterilerine avro cinsinden ödeme yapma zorunluluğu olduğunda, kur riskleri de bir rol oynuyor."

Emeklilik tasarımları ulusal hükümetlerin elindedir ancak AB hala destekleyici bir rol oynayabilir.

Bruegel raporu, Brüksel'in otomatik katılım gibi en iyi uygulamaları uygulamaya odaklanması ve aynı zamanda Avrupa'nın sermaye piyasalarını daha entegre ve verimli hale getirmek için çalışması gerektiğini savunuyor. Kurumsal yatırımcılar sınırlar ötesinde daha sorunsuz yatırım yapabilirlerse, portföylerini büyütebilir ve çeşitlendirebilirler.

Ancak her türlü reformun tasarruf sahibini merkezde tutması gerektiği vurgulanıyor: emekli maaşları her şeyden önce emeklilik güvenliğiyle ilgilidir, sadece Avrupa'nın finansman açığını kapatmak için bir araç değildir.

Hane halkı: Banka hesaplarında çok fazla para var

Asıl sorun ICPF'lerin nereye yatırım yaptığı değil, ilk etapta bunlara ne kadar az para aktığı olabilir.

Bugün AB'de hanehalkı tasarruflarının yaklaşık yüzde 27'si sigorta ve emekliliğe yatırılıyor ve bu oran döviz ve mevduata ayrılan paya neredeyse eşit. Başka bir deyişle, Avrupalılar hala büyük meblağları düşük getirili banka hesaplarında tutuyor ve sermaye piyasalarının potansiyel getirilerini kaçırıyor.

Lappe, "Şu anda döviz ve mevduatlarda sıkışmış olan tasarrufları yönlendirerek sektörü büyüttüğümüz takdirde, yatırımların ABD'ye akmasının AB piyasaları için bir endişe kaynağı olmayacağını savunuyoruz. AB'de pek çok hane halkı tasarruflarını çok düşük getirili banka hesaplarında tutuyor. Gelecek için çok fazla getiri sağlamıyor," diye açıklıyor.

Bu paranın küçük bir kısmı bile yatırım için büyük bir sermayenin kilidini açabilir.

Lappe şunları da sözlerine ekledi: "Zarfın arkasından bir hesap yaptık, eğer bir AB banka hesabındaki her 100 avro için 10 avroyu ICPF sektörüne kaydırırsanız, borçlanma senetlerine ve borsada işlem gören hisse senetlerine giden 400 milyar avronun biraz üzerinde bir parayı harekete geçirmiş olursunuz."

Otomatik katılım: Küçük reform, büyük etkiler

Bu değişim nasıl gerçekleştirilebilir? Cevaplardan biri, fonlanmış emekliliğe otomatik kayıttır.

Otomatik kayıt, yatırımı varsayılan hale getiriyor. Çalışanlar otomatik olarak fonlanmış bir emeklilik planına kaydoluyorlar - bu da birikimlerini sermaye piyasalarına yönlendiriyor- vazgeçme seçeneği vardır. İngiltere gibi ülkelerdeki deneyimler, bu sistemde katılım oranlarının hızla yükseldiğini gösteriyor çünkü atalet çoğu kişinin kayıtlı kalmasını sağlıyor.

Lappe, "İnsanların sadece kendi kendilerine yatırım yapmalarına güveniyor olsaydınız, finansal okuryazarlık için çok fazla zaman harcamanız gerekirdi ki bu da yıllar boyunca denendi ancak büyük ölçüde başarılı olamadı. Dolayısıyla, tasarrufları gerçekten harekete geçirmek için bu çok yararlı bir politika olacaktır," diye açıklıyor.

Başka bir deyişle, finansal okuryazarlık kampanyaları yardımcı oluyor ancak yeterli değil. Otomatik katılım gibi varsayılan mekanizmalar çok daha etkili.

Tasarruf sahipleri öncelikli olmalı

Bruegel raporunun vardığı sonuç önemli: Avrupa'nın aslında ABD'ye "sızan" sermaye konusunda çok fazla endişelenmesine gerek yok. Bunun yerine asıl mesele, hane halkı tasarruf hesaplarında atıl duran kullanılmamış potansiyel. Ve belirsizlik dönemlerinde, varlıkları elde tutma içgüdüsü daha da güçleniyor.

Bu paranın küçük bir kısmının bile fonlanan emeklilik ve sigorta şirketlerine yönlendirilmesi sadece emeklilik güvenliğini güçlendirmekle kalmaz, aynı zamanda Avrupa'nın ekonomiyi yeşillendirmek, inovasyonu finanse etmek ve sermaye piyasalarını daha sağlam hale getirmek gibi yatırım ihtiyaçlarını da karşılayabilir.

Otomatik katılım pek de gösterişli sayılmaz: trilyon euroluk bir teşvik planı gibi manşetlere çıkmayacağı kesin ancak makalede de savunulduğu üzere, dönüştürücü potansiyele sahip sessiz bir reform olabilir.

Ancak yazarlar, emekli maaşlarının siyasi ya da ekonomik projeler için bir kumbara olarak kullanılmaması konusunda uyarıyor. Sigortacıların ve emeklilik fonlarının ilk görevi tasarrufları korumak ve büyütmek. Avrupa'nın yatırım açığındaki herhangi bir artış, ana hedef değil, hoş bir yan etki olarak görülmeli.

Eğer hükümetler, fonları dikkatli yatırım yapmayı gözetmeden belirli bölgeleri veya sektörleri tercih etmeye zorlarlarsa, bu reformlardan yararlanması amaçlanan tasarruf sahiplerine zarar verebilir.