Le marché européen des fusions-acquisitions est dynamique, malgré les incertitudes politiques
L'incertitude est devenue une caractéristique essentielle du paysage des fusions-acquisitions ces dernières années. Après un rebond post-pandémique exceptionnel et une année 2023 catastrophique, la fin de l'année 2024 a marqué une période d'espoir pour les dirigeants d'entreprise - avant que la politique commerciale américaine ne vienne gâcher la fête.
"Malgré des vents contraires macroéconomiques persistants, notamment un risque de récession élevé, une instabilité géopolitique et de nouvelles frictions commerciales, les fusions-acquisitions mondiales ont remarquablement résisté au premier semestre 2025", a déclaré Garrett Hinds, analyste principal de recherche PE chez Pitchbook.
"La valeur totale des transactions a atteint 2 000 milliards de dollars pour 24 793 transactions au cours du premier semestre 2025, ce qui représente une augmentation de 13,6 % et de 16,2 % en glissement annuel, respectivement", a-t-il déclaré dans le dernier rapport de Pitchbook sur les fusions-acquisitions.
Si le paysage mondial semble étonnamment optimiste, il en va de même pour l'environnement des transactions en Europe. En fait, si les entreprises peuvent répéter le nombre d'opérations réalisées au cours du premier semestre 2025, le nombre de fusions et d'acquisitions en Europe devrait connaître sa meilleure année depuis plus d'une décennie.
L'écart de valorisation
L'année dernière a représenté une période de reprise pour les transactions après une période de hausse des taux d'intérêt et d'incertitude économique en 2023. Malgré cela, les négociations sont restées bloquées par des écarts d'évaluation, les acheteurs et les vendeurs ne parvenant pas à se mettre d'accord sur la valeur des entreprises.
"Lorsqu'une société a acquis une entreprise, par exemple, lors du boom des fusions-acquisitions en 2020 et qu'elle prévoit de la vendre en 2025, à la suite d'une hausse des taux d'intérêt, de l'inflation et des tarifs douaniers, le vendeur s'attendra à ce que la valeur de l'entreprise ait augmenté ou à ce qu'il récupère son argent", a déclaré à Euronews Lorenzo Corte, co-responsable mondial de la pratique transactionnelle de Skadden.
Il poursuit "Souvent, ces attentes ne correspondent pas à celles des acheteurs... Ce qui fait que la vente n'a pas lieu ou qu'elle se fait avec des mécanismes conçus pour combler l'écart de valeur, ce qui peut s'avérer assez compliqué."
L'un des moyens d'y parvenir est d'utiliser un mécanisme de "complément de prix". Ce mécanisme permet à l'acheteur de payer une partie du prix d'achat à une date ultérieure, et le montant dû dépend de la performance de l'entreprise.
Si l'environnement économique mondial reste instable, la baisse de l'inflation et des taux d'intérêt signifie que les écarts de valorisation sont moins problématiques.
"Lorsque nous sommes passés d'un environnement de taux d'intérêt faibles à un environnement de taux d'intérêt plus élevés, les gens n'ont tout simplement pas pu faire leur modélisation", a déclaré Nigel Wellings, associé et coresponsable des entreprises en Europe chez Clifford Chance, "Ils ne pouvaient donc pas calculer le coût de leur dette sur trois ou cinq ans. Et si vous ne pouvez pas le faire, il est très difficile pour un acheteur de parvenir à une évaluation".
Il ajoute que même si l'incertitude persiste, les entreprises ont "une meilleure idée de la direction que prendront les taux".
Un paysage commercial en mutation
Les dirigeants d'entreprise sont contraints de réévaluer leurs priorités dans un monde en mutation, notamment lorsque des thèmes tels que la transition écologique et l'intelligence artificielle occupent le devant de la scène.
C'est l'un des facteurs qui motivent les fusions-acquisitions en 2025, les entreprises cherchant à vendre des unités non essentielles ou à en acquérir d'autres pour se repositionner.
"De nombreux PDG que nous interrogeons chaque année dans le cadre de la Global CEO Survey nous disent qu'ils ne pensent pas que leur modèle d'entreprise soit réellement adapté si l'on considère les 10 prochaines années ", a déclaré Erik Hummitzsch, associé et responsable des transactions EMEA et allemandes chez PwC Allemagne.
Il a déclaré à Euronews que "Par conséquent, les fusions et acquisitions sont utilisées pour vendre des parties de l'entreprise qui risquent de ne pas fonctionner au cours de la prochaine décennie. Les entreprises peuvent aussi acheter d'autres sociétés pour adopter une approche différente dans la gestion de leur portefeuille".
Les entreprises vendent ou acquièrent également des activités pour s'adapter aux changements géopolitiques, en limitant leur exposition aux marchés difficiles tout en renforçant leur présence sur d'autres marchés.
Les analystes de Pitchbook s'attendent en particulier à ce que les secteurs où les marges sont étroites soient de plus en plus consolidés cette année. Par exemple, les secteurs de l'automobile et de la chimie pourraient être contraints de réduire leurs activités en raison des pressions exercées sur les coûts, liées en grande partie aux droits de douane imposés par le gouvernement américain. L'augmentation des dépenses dans l'aérospatiale et la défense fait également des entreprises de ces secteurs des cibles intéressantes pour les fusions et acquisitions axées sur la croissance.
D'avril à juin, le secteur des technologies de l'information a été le seul domaine en Europe à enregistrer une augmentation de la valeur des fusions-acquisitions d'un trimestre à l'autre, avec une hausse de 36,6 %.
L'Europe est-elle encore trop prudente ?
À la fin de l'année dernière, l'optimisme aux États-Unis était en partie motivé par la conviction que le président Trump assouplirait les contrôles réglementaires sur les transactions.
En Europe, Lorenzo Corte de Skadden a déclaré qu'un enthousiasme similaire avait été suscité par le rapport Draghi, publié en septembre. Ce rapport, qui est arrivé en grande pompe à Bruxelles, comprenait une série de propositions sur la compétitivité de l'UE, rédigées par l'ancien président de la BCE, Mario Draghi.
"Le rapport Draghi était un appel à encourager la consolidation en Europe afin que les entreprises européennes puissent rivaliser avec leurs concurrents mondiaux de manière plus efficace", a déclaré Lorenzo Corte.
"Je pense donc que les acteurs du marché s'attendaient à ce qu'un nombre important de consolidations démarrent en Europe. Je pense qu'il y en a eu et qu'elle va se poursuivre, même si la période est encore trop courte pour évaluer une tendance réelle."
Lorsqu'il s'agit d'approuver des fusions, l'UE est souvent critiquée pour sa trop grande prudence. La Commission a, par exemple, bloqué des accords entre les géants du secteur ferroviaire Siemens Mobility et Alstom, ou entre les compagnies aériennes Ryanair et Aer Lingus, craignant qu'ils ne nuisent à la concurrence sur le marché. Un accord entre Mars et Kellanova est actuellement bloqué dans l'attente du feu vert des responsables de la concurrence.
La Commission n'est pas la seule à bloquer les opérations. Les gouvernements nationaux peuvent également compliquer les fusions, comme en témoigne l'hostilité du gouvernement espagnol à l'égard du rachat de la banque rivale Sabadell par BBVA.
Selon Nigel Wellings, de Clifford Chance, l'UE a pris conscience qu'elle ne peut pas se contenter de réagir négativement à l'échelle et que "gros ne veut pas toujours dire mauvais". Il a ajouté "Si vous êtes dans un secteur comme les services financiers, où vous êtes en concurrence à l'échelle mondiale, l'échelle et le fait d'être un champion européen sont positifs."
La capacité de l'UE à encourager les champions industriels est également particulièrement pertinente en matière de défense. En réponse aux tensions géopolitiques et aux demandes du président américain Donald Trump, les États membres ont augmenté leurs dépenses militaires, l'Allemagne ayant notamment assoupli sa règle du frein à l'endettement pour stimuler les capacités de défense et d'infrastructure.
Des incertitudes géopolitiques
Selon les analystes, le marché des fusions et acquisitions de cette année n'est ni en pleine effervescence ni totalement atone, les tarifs douaniers et les risques économiques étant contrebalancés par une détente des taux d'intérêt et un plus grand appétit pour les opérations d'envergure.
La trajectoire des mois à venir dépend largement des tarifs douaniers du président Trump et de leurs conséquences économiques. Les investisseurs suivront également l'évolution de la situation en Ukraine, les changements réglementaires et les décisions de la BCE et de la Réserve fédérale en matière de taux d'intérêt.
Les sorties de capital-investissement, lorsque les investisseurs en capital-investissement vendent une entreprise et restituent l'argent aux investisseurs, ont également été relativement faibles au cours de l'année écoulée. Si les sociétés de capital-investissement parviennent à résorber le retard accumulé et à libérer des capitaux, il est probable que l'élan se renforcera au cours de l'année à venir.
"Nous ne sommes pas dans un processus de vente intensif où vous mettez quelque chose sur le marché et où trois ou quatre soumissionnaires se présentent immédiatement", a déclar Nigel Wellings, "Mais si l'on procède correctement et que l'on travaille dur sur l'évaluation, on voit des transactions se concrétiser."