Η ευρωπαϊκή αγορά συγχωνεύσεων και εξαγορών ζει και βασιλεύει - παρά τις αντιξοότητες

Η αβεβαιότητα έχει γίνει καθοριστικό χαρακτηριστικό του τοπίου των συγχωνεύσεων και εξαγορών τα τελευταία χρόνια. Μετά από μια αστρική ανάκαμψη μετά την πανδημία και ένα καταστροφικό 2023, το τέλος του 2024 σηματοδότησε μια περίοδο ελπίδας για τα στελέχη των εταιρειών - πριν η εμπορική πολιτική των ΗΠΑ έρθει να χαλάσει την παρέλαση.

"Παρά τους επίμονους μακροοικονομικούς αντίθετους ανέμους, συμπεριλαμβανομένου του αυξημένου κινδύνου ύφεσης, της γεωπολιτικής αστάθειας και των ανανεωμένων εμπορικών τριβών, οι παγκόσμιες συγχωνεύσεις και εξαγορές παρέμειναν αξιοσημείωτα ανθεκτικές το πρώτο εξάμηνο του 2025", δήλωσε ο Garrett Hinds, PE senior research analyst της Pitchbook.

"Η συνολική αξία των συμφωνιών έφθασε τα 2,0 τρισεκατομμύρια δολάρια σε 24.793 συναλλαγές το πρώτο εξάμηνο του 2025, αντιπροσωπεύοντας ετήσια αύξηση 13,6% και 16,2%, αντίστοιχα", ανέφερε στην τελευταία έκθεση του Pitchbook για τις συγχωνεύσεις και εξαγορές.

Ενώ το παγκόσμιο τοπίο δείχνει απροσδόκητα αισιόδοξο, το ίδιο ισχύει και για το περιβάλλον σύναψης συμφωνιών στην Ευρώπη. Στην πραγματικότητα, εάν οι εταιρείες μπορέσουν να επαναλάβουν τον αριθμό των συμφωνιών που ολοκληρώθηκαν το πρώτο εξάμηνο του 2025, ο αριθμός των συγχωνεύσεων και εξαγορών στην Ευρώπη βαδίζει προς την καλύτερη χρονιά της τελευταίας δεκαετίας.

Το χάσμα αποτίμησης

Το περασμένο έτος αντιπροσώπευσε μια περίοδο ανάκαμψης για τις συναλλαγές μετά από μια περίοδο αύξησης των επιτοκίων και οικονομικής αβεβαιότητας το 2023. Παρόλα αυτά, οι διαπραγματεύσεις εξακολουθούσαν να σταματούν λόγω του χάσματος αποτίμησης, καθώς αγοραστές και πωλητές δεν μπορούσαν να συμφωνήσουν για την αξία των επιχειρήσεων.

"Όταν μια εταιρεία έχει αποκτήσει μια επιχείρηση, για παράδειγμα, στην έκρηξη των συγχωνεύσεων και εξαγορών του 2020 και στη συνέχεια αναμένει να πουλήσει την εταιρεία αυτή το 2025, μετά την αύξηση των επιτοκίων, του πληθωρισμού και των δασμών, θα υπάρχει η προσδοκία από τον πωλητή ότι η αξία της επιχείρησης έχει αυξηθεί ή ότι θα πάρει πίσω τα χρήματά του", δήλωσε στο Euronews ο Lorenzo Corte, παγκόσμιος συν-επικεφαλής της πρακτικής συναλλαγών της Skadden.

Συνέχισε: "Συχνά αυτή η προσδοκία δεν ανταποκρίνεται στις προσδοκίες των αγοραστών... με αποτέλεσμα είτε η πώληση να μην πραγματοποιείται είτε η πώληση να πραγματοποιείται με μηχανισμούς που έχουν σχεδιαστεί για να γεφυρώσουν το χάσμα αξίας, οι οποίοι γίνονται αρκετά περίπλοκοι".

Ένας τρόπος για να γίνει αυτό είναι η χρήση ενός μηχανισμού "earn-out". Αυτό επιτρέπει στον αγοραστή να καταβάλει μέρος του τιμήματος αγοράς σε μεταγενέστερη ημερομηνία και το οφειλόμενο ποσό εξαρτάται από το πόσο καλά αποδίδει η επιχείρηση.

Ενώ το παγκόσμιο οικονομικό περιβάλλον παραμένει ασταθές, η χαλάρωση του πληθωρισμού και των επιτοκίων σημαίνει πλέον ότι τα κενά αποτίμησης αποτελούν λιγότερο εμπόδιο.

"Αυτό που είδατε όταν περάσαμε από ένα περιβάλλον χαμηλών επιτοκίων σε ένα περιβάλλον υψηλότερων επιτοκίων ήταν ότι οι άνθρωποι απλώς δεν μπορούσαν να κάνουν τα μοντέλα τους", δήλωσε ο Nigel Wellings, εταίρος και συν-επικεφαλής του τμήματος εταιρικών επιχειρήσεων στην Ευρώπη της Clifford Chance.

"Έτσι, δεν μπορούσαν να υπολογίσουν ποιο θα ήταν το κόστος του χρέους τους για τρία έως πέντε χρόνια. Και αν δεν μπορείς να το κάνεις αυτό, είναι πολύ δύσκολο για έναν αγοραστή να καταλήξει σε μια αποτίμηση".

Πρόσθεσε ότι, αν και η αβεβαιότητα εξακολουθεί να υφίσταται, οι εταιρείες έχουν "μεγαλύτερη αίσθηση της κατεύθυνσης των επιτοκίων".

Ένα μεταβαλλόμενο επιχειρηματικό τοπίο

Οι ηγέτες των εταιρειών αναγκάζονται να επαναξιολογήσουν τις προτεραιότητές τους σε έναν μεταβαλλόμενο κόσμο, ιδίως καθώς θέματα όπως η πράσινη μετάβαση και η τεχνητή νοημοσύνη βρίσκονται στο επίκεντρο.

Αυτός είναι ένας παράγοντας που οδηγεί τις συγχωνεύσεις και εξαγορές το 2025, με τις επιχειρήσεις να επιδιώκουν να πουλήσουν μη βασικές μονάδες ή να εξαγοράσουν άλλες για να επανατοποθετήσουν την εστίασή τους.

"Πολλοί από τους διευθύνοντες συμβούλους από τους οποίους παίρνουμε συνέντευξη κάθε χρόνο στο πλαίσιο της Παγκόσμιας Έρευνας για τους Διευθύνοντες Συμβούλους, μας λένε ότι δεν πιστεύουν ότι το επιχειρηματικό τους μοντέλο είναι πραγματικά κατάλληλο για το σκοπό τους, αν εξετάσουμε τα επόμενα 10 χρόνια", δήλωσε ο Erik Hummitzsch, εταίρος και επικεφαλής των συμφωνιών EMEA & Γερμανίας στην PwC Γερμανίας.

Δήλωσε στο Euronews: "Ως εκ τούτου, οι συγχωνεύσεις και εξαγορές χρησιμοποιούνται για την πώληση τμημάτων της επιχείρησης που μπορεί να μην τα καταφέρουν την επόμενη δεκαετία. Ή οι επιχειρήσεις μπορούν να αγοράσουν άλλες εταιρείες για να ακολουθήσουν μια διαφορετική προσέγγιση κατά τη διαχείριση του χαρτοφυλακίου τους".

Οι επιχειρήσεις πωλούν ή εξαγοράζουν επίσης επιχειρήσεις για να προσαρμοστούν στις γεωπολιτικές αλλαγές, περιορίζοντας την έκθεσή τους σε δύσκολες αγορές, ενώ αυξάνουν την παρουσία τους σε άλλες.

Ειδικότερα, οι αναλυτές της Pitchbook αναμένουν ότι οι τομείς με στενά περιθώρια κέρδους θα δουν αυξανόμενη ενοποίηση φέτος. Για παράδειγμα, η αυτοκινητοβιομηχανία και η χημική βιομηχανία θα μπορούσαν να αναγκαστούν να αναβαθμιστούν λόγω των πιέσεων κόστους, που συνδέονται σε μεγάλο βαθμό με τους δασμούς της αμερικανικής κυβέρνησης. Οι αυξημένες δαπάνες για την αεροναυπηγική και την άμυνα καθιστούν επίσης τις επιχειρήσεις αυτών των τομέων ελκυστικούς στόχους για συγχωνεύσεις και εξαγορές με επίκεντρο την ανάπτυξη.

Κατά την περίοδο Απριλίου-Ιουνίου, ο τομέας της πληροφορικής ήταν ο μόνος τομέας στην Ευρώπη που κατέγραψε τριμηνιαία αύξηση της αξίας των συγχωνεύσεων και εξαγορών σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο, καθώς αυξήθηκε κατά 36,6%.

Η Ευρώπη εξακολουθεί να φοβάται την κλίμακα;

Στα τέλη του περασμένου έτους, η αισιοδοξία στις ΗΠΑ οφειλόταν εν μέρει στην πεποίθηση ότι ο πρόεδρος Τραμπ θα χαλάρωνε τους ρυθμιστικούς ελέγχους στις συναλλαγές.

Στην Ευρώπη, ο Lorenzo Corte της Skadden δήλωσε ότι παρόμοιος ενθουσιασμός πυροδοτήθηκε από την έκθεση Ντράγκι, που δημοσιεύθηκε τον Σεπτέμβριο. Η έκθεση, η οποία έφτασε με πολλές φανφάρες στις Βρυξέλλες, περιλάμβανε μια σειρά προτάσεων για την ανταγωνιστικότητα της ΕΕ, με συγγραφέα τον πρώην πρόεδρο της ΕΚΤ Μάριο Ντράγκι.

"Η έκθεση Ντράγκι ήταν μια έκκληση για την ενθάρρυνση της ενοποίησης στην Ευρώπη, προκειμένου οι ευρωπαϊκές εταιρείες να ανταγωνιστούν αποτελεσματικότερα τους παγκόσμιους ανταγωνιστές τους", δήλωσε ο Corte.

"Έτσι, νομίζω ότι οι παράγοντες της αγοράς ανέμεναν ότι θα ξεκινούσε μια σημαντική ενοποίηση στην Ευρώπη. Νομίζω ότι υπήρξε κάποια και ότι θα συνεχιστεί, αν και η περίοδος είναι ακόμη πολύ μικρή για να εκτιμηθεί μια πραγματική τάση".

Όταν πρόκειται για εγκρίσεις συγχωνεύσεων, η ΕΕ συχνά επικρίνεται για υπερβολική επιφυλακτικότητα. Η Επιτροπή έχει, για παράδειγμα, εμποδίσει συμφωνίες μεταξύ των σιδηροδρομικών κολοσσών Siemens Mobility και Alstom ή μεταξύ των αεροπορικών εταιρειών Ryanair και Aer Lingus, λόγω ανησυχιών ότι θα έβλαπταν τον ανταγωνισμό στην αγορά. Μια συμφωνία μεταξύ της Mars και της Kellanova έχει επί του παρόντος ακινητοποιηθεί, ενώ αναμένει το πράσινο φως από τους αρμόδιους για τον ανταγωνισμό.

Και δεν είναι μόνο η Επιτροπή που καθυστερεί τις συμφωνίες. Οι εθνικές κυβερνήσεις μπορούν επίσης να περιπλέξουν τις συγχωνεύσεις, όπως φάνηκε με την εχθρότητα της ισπανικής κυβέρνησης στην εξαγορά της αντίπαλης τράπεζας Sabadell από την BBVA.

Σύμφωνα με τον Nigel Wellings της Clifford Chance, η ΕΕ έχει πλέον συνειδητοποιήσει ότι "δεν μπορεί απλώς να αντιδρά αρνητικά στην κλίμακα" και ότι "το μεγάλο δεν σημαίνει πάντα κακό".

Ο ίδιος υποστήριξε: "Το να είσαι σίγουρος ότι δεν σημαίνει ότι το μέλλον δεν μπορεί να είναι ασφαλές: "Εάν βρίσκεσαι σε έναν τομέα όπως οι χρηματοπιστωτικές υπηρεσίες, όπου ανταγωνίζεσαι σε παγκόσμιο επίπεδο, τότε η κλίμακα και το να είσαι πρωταθλητής στην Ευρώπη είναι θετικό".

Η ικανότητα της ΕΕ να προωθεί βιομηχανικούς πρωταθλητές είναι επίσης ιδιαίτερα σημαντική όταν πρόκειται για την άμυνα. Σε απάντηση στις γεωπολιτικές εντάσεις και τις παρακλήσεις του προέδρου των ΗΠΑ Ντόναλντ Τραμπ, τα κράτη μέλη έχουν αυξήσει τις στρατιωτικές δαπάνες, με τη Γερμανία να χαλαρώνει κυρίως τον κανόνα της για το φρένο του χρέους για να ενισχύσει τις δυνατότητες άμυνας και υποδομών.

Ξεπερνώντας τους αντίθετους ανέμους

Οι αναλυτές εκτιμούν ότι η φετινή αγορά συγχωνεύσεων και εξαγορών δεν είναι ούτε "καυτή" ούτε εντελώς υποτονική, με τους δασμούς και τους οικονομικούς κινδύνους να αντισταθμίζονται από τη χαλάρωση των επιτοκίων και τη μεγαλύτερη όρεξη για κλίμακα.

Η πορεία για τους επόμενους μήνες εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από τους δασμούς του Προέδρου Trump και τις οικονομικές συνέπειες. Οι επενδυτές θα παρακολουθούν επίσης τις εξελίξεις στην Ουκρανία, τις ρυθμιστικές αλλαγές και τις αποφάσεις για τα επιτόκια από την ΕΚΤ και την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ.

Οι έξοδοι από ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια, όταν οι επενδυτές PE πωλούν μια εταιρεία και επιστρέφουν χρήματα στους επενδυτές, ήταν επίσης σχετικά αδύναμες κατά το προηγούμενο έτος. Εάν οι εταιρείες PE μπορέσουν να επεξεργαστούν το ανεκτέλεστο υπόλοιπο και να απελευθερώσουν κεφάλαια, αυτό πιθανότατα θα δημιουργήσει μεγαλύτερη δυναμική το επόμενο έτος.

"Δεν βρισκόμαστε σε μια βαριά διαδικασία πώλησης όπου βάζεις κάτι στην αγορά και αμέσως εμφανίζονται τρεις, τέσσερις πλειοδότες", δήλωσε ο Wellings. "Αλλά αν κάνεις σωστά τη διαδικασία σου και δουλέψεις σκληρά στην αποτίμηση, βλέπεις να έρχονται συμφωνίες".