¿Podría el euro alcanzar la paridad con el dólar en una presidencia de Trump?

Los economistas coinciden en que una victoria de Trump en las elecciones estadounidenses debilitaría el euro frente al dólar. La moneda única ya ha caído más de un 2% en el mes previo a la votación, a medida que han aumentado las probabilidades de una victoria de Trump. Algunos analistas sugieren que, en caso de que los republicanos se hagan con el control total del Congreso, el euro podría incluso caer hasta la paridad o por debajo frente al dólar.

Sin embargo, los precedentes históricos de la presidencia de Trump entre 2016 y 2020 sugieren que ocurrió lo contrario, al menos durante su primer año de mandato. Esto es lo que los inversores podrían esperar esta vez.

Por qué una victoria de Trump podría presionar al euro

Uno de los principales mecanismos que presionarían al euro a la baja serían los aranceles propuestos por Trump sobre los productos extranjeros. Trump ha indicado que podría imponer un arancel del 60% a las importaciones chinas y un arancel del 10% a los bienes de otros países.

Los economistas han advertido de que estos aranceles probablemente aumentarían la inflación en Estados Unidos, ya que el mayor coste de los bienes importados llevaría a muchas empresas a trasladar estos gastos a los consumidores. El efecto puede agravarse aún más si los productores estadounidenses, protegidos de la competencia extranjera, aumentan sus propios precios.

Una mayor inflación en EE.UU. podría provocar una respuesta más dura por parte de la Reserva Federal. El banco central, cuyo mandato es frenar la inflación, podría verse obligado a subir los tipos de interés para contrarrestar las presiones sobre los precios derivadas de los aranceles.

Mientras tanto, Europa, cuyas exportaciones se verían perjudicadas por la postura proteccionista de EE.UU., podría experimentar una ralentización del crecimiento económico, lo que podría llevar al Banco Central Europeo (BCE) a considerar una política monetaria más laxa para apoyar su economía.

Si la Reserva Federal sube los tipos y el BCE los relaja, el diferencial de tipos de interés podría provocar una fuerte subida del dólar frente al euro, ya que los inversores acudirían en masa a los activos estadounidenses de mayor rentabilidad. Esta divergencia en la política monetaria suele ser un motor clave de las oscilaciones de los tipos de cambio y, en este escenario, podría empujar al euro más cerca de la paridad con el dólar.

Además de los aranceles, una administración Trump renovada podría aplicar políticas de inmigración más estrictas. La reducción de la inmigración probablemente limitaría la disponibilidad de mano de obra en Estados Unidos, presionando al alza los salarios a medida que las empresas compiten por los trabajadores.

A su vez, unos salarios más altos podrían contribuir a la inflación, reforzando la necesidad de una política monetaria más restrictiva por parte de la Reserva Federal. Este escenario podría añadir otra capa de apoyo al dólar, mientras que perjudicaría aún más al euro.

Previsiones de los analistas para el tipo de cambio euro-dólar si gana Trump

Luca Santos, analista de divisas de ACY Securities, señaló: "Una posible victoria de Trump podría traer cambios de política destinados a impulsar el crecimiento económico de Estados Unidos a través del gasto interno y una postura comercial más proteccionista. Tal escenario suele conducir a un dólar más fuerte, ya que los inversores apuestan por un clima económico favorable para los activos estadounidenses."

Georgette Boele, estratega sénior de divisas y metales preciosos de ABN Amro, destacó el impacto de las políticas comerciales de Trump en el rendimiento del dólar, señalando que "los mercados han descontado menos recortes de tipos para la Reserva Federal este año tras los sólidos datos estadounidenses, pero más para el BCE."

Según Boele, los continuos cambios en las encuestas antes de las elecciones han aumentado la volatilidad del dólar, y las probabilidades de Trump influyen en los movimientos del mercado a corto plazo.

Los estrategas de BBVA Alejandro Cuadrado y Roberto Cobo han pronosticado que, si gana Trump, especialmente con pleno control republicano del Congreso, el euro podría caer por debajo de 1'08 dólares. Por otro lado, prevén un dólar más débil en caso de que Kamala Harris gane las elecciones.

Goldman Sachs emitió una de las previsiones más bajistas para el euro. El analista Michael Cahill proyecta que "las implicaciones divergentes de la política monetaria para EE.UU. y Europa podrían debilitar el euro en torno a un 3%". Sin embargo, en caso de que Trump introduzca aranceles generalizados y recortes de impuestos nacionales, Cahill sugiere que el euro podría caer aún más, potencialmente un 10%, lo que situaría a la moneda por debajo de la paridad con el dólar.

La presidencia de Trump entre 2016 y 2020 no provocó una caída del euro

Si echamos la vista atrás, la victoria de Trump en 2016 fortaleció inicialmente al dólar, y el euro bajó de 1'10 dólares en octubre a 1'0340 dólares a principios de 2017, pero como escribió recientemente Stefan Gerlach, economista jefe de EFG Bank AG, las elecciones estadounidenses provocaron un aumento significativo de los tipos de interés estadounidenses, ya que los mercados anticiparon que las políticas económicas de Trump estimularían el crecimiento y la inflación.

En consecuencia, la brecha de rendimiento entre los bonos estadounidenses y alemanes se amplió, ejerciendo presión a la baja sobre el euro en los meses posteriores a la victoria de Trump. Sin embargo, "de enero a septiembre de 2017, el proceso funcionó a la inversa, ya que el diferencial de tipos de interés a favor de EEUU se contrajo hasta el 1,85% y el dólar se depreció hasta 1'19 dólares por euro".

Dos factores jugaron aquí un papel clave: el dólar invirtió su curso a medida que el programa económico de Trump se enfrentaba a retrasos y el crecimiento de la eurozona mejoró. La estabilidad política en Europa, tras las victorias electorales pro-UE en Francia y los Países Bajos, representó un impulso clave para el euro.

Entre febrero de 2018 y marzo de 2020, el euro cayó de 1'25 a 1'06 dólares, ya que la inflación de la eurozona se mantuvo sistemáticamente por debajo del objetivo del 2% mientras la Reserva Federal subía los tipos de interés. Sin embargo, tras la pandemia de Covid-19, el euro repuntó a medida que la Fed adoptaba políticas monetarias extremadamente laxas, subiendo a 1'18 dólares en noviembre de 2020, cuando Joe Biden ganó las elecciones estadounidenses. En total, de noviembre de 2016 a noviembre de 2020 -el mandato presidencial de Trump-, el euro se apreció de 1'10 a 1'18 dólares frente al dólar.

¿Qué podría ser diferente esta vez?

Aunque un deslizamiento del euro hacia la paridad con el dólar está lejos de estar garantizado, varios factores bajo una administración Trump podrían aumentar el riesgo, especialmente para los inversores que siguen de cerca el tipo de cambio euro-dólar. Una combinación de proteccionismo estadounidense renovado, aumento de la inflación y políticas divergentes de los bancos centrales podría desempeñar un papel fundamental.

Dado que la inflación ya es una de las principales preocupaciones en EE.UU., cualquier presión adicional derivada de los aranceles o de unas políticas de inmigración más estrictas podría provocar una rápida respuesta de la Reserva Federal, probablemente en forma de una política monetaria más restrictiva.

El BCE, sin embargo, se enfrenta a un panorama económico diferente, ya que el crecimiento de Europa sigue siendo más vulnerable a las perturbaciones externas. Si los aranceles estadounidenses afectan desproporcionadamente a las exportaciones europeas, el BCE podría responder con una mayor relajación, lo que ampliaría el diferencial de tipos de interés y añadiría presión a la baja sobre el euro.