Poderá o euro atingir a paridade com o dólar numa presidência Trump?

Os economistas concordam em geral que uma vitória de Trump nas eleições americanas poderá enfraquecer o euro face ao dólar. A moeda única já caiu mais de 2% no mês que antecedeu a votação, à medida que aumentaram as hipóteses de uma vitória de Trump.

Alguns analistas sugerem que, se os republicanos assegurarem o controlo total do Congresso, a chamada "varredura vermelha", o euro poderá mesmo cair para a paridade ou menos em relação ao dólar.

No entanto, o precedente histórico da presidência de Trump de 2016-2020 sugere que ocorreu o contrário, pelo menos durante o seu primeiro ano no cargo.

Eis o que os investidores poderão esperar desta vez.

Porque é que uma vitória de Trump pode pressionar o euro

Um dos principais mecanismos de pressão sobre o euro seriam as tarifas propostas por Trump para os produtos estrangeiros. Trump indicou que poderá impor uma tarifa de 60% sobre as importações chinesas e uma tarifa de 10% sobre os produtos de outros países.

Os economistas alertaram para o facto de essas tarifas poderem aumentar a inflação nos Estados Unidos, uma vez que o custo mais elevado dos bens importados levaria muitas empresas a transferir essas despesas para os consumidores. O efeito pode ser ainda mais agravado se os produtores americanos, protegidos da concorrência estrangeira, aumentarem os seus próprios preços.

Uma inflação mais elevada nos EUA poderia levar a uma reação mais agressiva por parte da Reserva Federal. O banco central, mandatado para conter a inflação, pode ser forçado a aumentar as taxas de juro para contrariar as pressões sobre os preços decorrentes dos direitos aduaneiros.

Entretanto, a Europa, cujas exportações seriam afetadas pela posição protecionista dos EUA, poderá sofrer um abrandamento do crescimento económico, o que poderá levar o Banco Central Europeu (BCE) a considerar uma política monetária mais flexível para apoiar a sua economia.

Se a Reserva Federal aumentar as taxas enquanto o BCE as afrouxa, o diferencial de taxas de juro poderá fazer subir acentuadamente o dólar em relação ao euro, uma vez que os investidores procuram ativos norte-americanos de maior rendimento.

Esta divergência na política monetária é muitas vezes um fator determinante das alterações das taxas de câmbio e, neste cenário, poderia empurrar o euro para mais perto da paridade com o dólar.

Para além das tarifas, uma administração Trump renovada poderia adotar políticas de imigração mais rigorosas. A redução da imigração limitaria provavelmente a disponibilidade de mão-de-obra nos EUA, exercendo uma pressão ascendente sobre os salários, à medida que as empresas competem pelos trabalhadores.

Os salários mais elevados, por sua vez, poderiam contribuir para a inflação, reforçando a necessidade de uma política monetária mais restritiva por parte da Reserva Federal. Este cenário poderia acrescentar mais uma camada de apoio ao dólar, ao mesmo tempo que prejudicaria ainda mais o euro.

Previsões dos analistas para a taxa de câmbio euro-dólar em caso de vitória de Trump

Luca Santos, analista de divisas da ACY Securities, observou: "Uma potencial vitória de Trump poderia trazer mudanças de política destinadas a impulsionar o crescimento económico dos EUA através da despesa interna e de uma postura comercial mais protecionista. Este cenário conduz frequentemente a um dólar mais forte, uma vez que os investidores apostam num clima económico favorável para os ativos dos EUA".

Georgette Boele, Estratega Sénior de FX e Metais Preciosos do ABN Amro, destacou o impacto das políticas comerciais de Trump no desempenho do dólar, observando que "os mercados previram menos cortes nas taxas para o Fed este ano, após fortes dados dos EUA, mas mais para o BCE".

De acordo com Boele, as mudanças em curso nas sondagens antes das eleições aumentaram a volatilidade do dólar, com as probabilidades de Trump a influenciarem os movimentos do mercado a curto prazo.

Os estrategas do BBVA, Alejandro Cuadrado e Roberto Cobo, previram que, se Trump ganhar, especialmente com o controlo total do Congresso pelos republicanos, o euro poderá cair abaixo de 1,08 dólares. Por outro lado, prevêem um dólar mais fraco se Kamala Harris ganhar as eleições.

O Goldman Sachs emitiu uma das previsões mais pessimistas para o euro. O analista Michael Cahill prevê que "as implicações divergentes da política monetária nos EUA e na Europa poderão enfraquecer o euro em cerca de 3%".

No entanto, se Trump introduzir tarifas de base alargada e cortes nos impostos internos, Cahill sugere que o euro poderá cair ainda mais, potencialmente em 10%, o que colocaria a moeda abaixo da paridade com o dólar.

A presidência de Trump de 2016-2020 não conduziu a uma descida do euro

Em retrospetiva, a vitória de Trump em 2016 fortaleceu inicialmente o dólar, com o euro a descer de 1,10 dólares em outubro para 1,0340 dólares no início de 2017, mas, como escreveu recentemente Stefan Gerlach, economista-chefe do EFG Bank AG, a eleição dos EUA provocou um aumento significativo das taxas de juro norte-americanas, uma vez que os mercados previram que as políticas económicas de Trump estimulariam o crescimento e a inflação.

Consequentemente, a diferença de rendimento entre as obrigações americanas e alemãs aumentou, exercendo uma pressão descendente sobre o euro nos meses que se seguiram à vitória de Trump.

No entanto, "de janeiro a setembro de 2017, o processo inverteu-se, uma vez que o diferencial de taxas de juro a favor dos EUA diminuiu para 1,85% e o dólar desvalorizou para 1,19 dólares por euro".

Dois fatores desempenharam um papel fundamental neste contexto: o dólar inverteu o seu curso à medida que o programa económico de Trump sofreu atrasos e o crescimento da zona euro melhorou. A estabilidade política na Europa, na sequência das vitórias eleitorais pró-UE em França e nos Países Baixos, representou um impulso fundamental para o euro.

De fevereiro de 2018 a março de 2020, o euro caiu de 1,25 para 1,06 dólares, uma vez que a inflação da zona euro se manteve consistentemente abaixo do objetivo de 2%, enquanto a Reserva Federal aumentava as taxas de juro.

No entanto, na sequência da pandemia de Covid-19, o euro recuperou com a adoção de políticas monetárias extremamente flexíveis pela Reserva Federal, subindo para 1,18 dólares em novembro de 2020, quando Joe Biden ganhou as eleições nos EUA.

No total, de novembro de 2016 a novembro de 2020 - o mandato presidencial de Trump - o euro valorizou-se de 1,10 para 1,18 dólares face ao dólar.

O que poderá ser diferente desta vez?

Embora um deslizamento do euro para a paridade com o dólar esteja longe de ser garantido, vários fatores sob uma administração Trump poderiam aumentar o risco, particularmente para os investidores que acompanham de perto a taxa de câmbio euro-dólar.

Uma combinação de protecionismo renovado dos EUA, aumento da inflação e políticas divergentes dos bancos centrais podem desempenhar um papel fundamental.

Com a inflação já a ser uma grande preocupação nos EUA, quaisquer pressões adicionais decorrentes de tarifas ou de políticas de imigração mais rigorosas poderiam levar a uma resposta rápida da Reserva Federal, provavelmente sob a forma de uma política monetária mais restritiva.

O BCE, no entanto, enfrenta uma perspetiva económica diferente, uma vez que o crescimento da Europa continua a ser mais vulnerável a choques externos. Se as tarifas dos EUA afetarem desproporcionadamente as exportações europeias, o BCE poderá responder com uma maior flexibilização, o que alargaria o diferencial de taxas de juro e aumentaria a pressão descendente sobre o euro.