Mercado europeu de fusões e aquisições está bem vivo, apesar das adversidades

A incerteza tornou-se uma característica marcante do panorama das fusões e aquisições nos últimos anos. Após uma recuperação espetacular pós-pandemia e um 2023 catastrófico, o final de 2024 marcou um período de esperança para os executivos das empresas — antes que a política comercial dos EUA viesse a estragar a festa.

"Apesar dos persistentes ventos contrários macroeconómicos, incluindo o elevado risco de recessão, a instabilidade geopolítica e o recrudescimento das tensões comerciais, as fusões e aquisições globais mantiveram-se notavelmente resilientes no primeiro semestre de 2025", afirmou Garrett Hinds, analista sénior de investigação da Pitchbook.

"O valor total das transações atingiu 2,0 biliões de dólares em 24.793 transações no primeiro semestre de 2025, representando aumentos ano a ano de 13,6% e 16,2%, respetivamente", afirmou Hinds, no último relatório de fusões e aquisições da Pitchbook.

Embora o panorama global pareça surpreendentemente otimista, o mesmo se aplica ao ambiente de negociação na Europa. Na verdade, se as empresas conseguirem repetir o número de transações concluídas no primeiro semestre de 2025, o número de fusões e aquisições na Europa está a caminho de atingir o seu melhor ano em mais de uma década.

Diferenças de avaliação

O ano passado representou um período de recuperação para a realização de negócios, após um período de aumento das taxas de juro e incerteza económica em 2023. Apesar disso, as negociações continuaram paralisadas devido a diferenças de avaliação, uma vez que compradores e vendedores não chegaram a um acordo sobre o valor das empresas.

"Quando uma empresa adquire um negócio, por exemplo, no boom de fusões e aquisições de 2020, e depois espera vender essa empresa em 2025, após um aumento das taxas de juro, da inflação e das tarifas, haverá uma expectativa por parte do vendedor de que o valor do negócio tenha aumentado ou de que irá recuperar o seu dinheiro", disse Lorenzo Corte, codiretor global da prática transacional da Skadden, à Euronews.

E continuou: “Muitas vezes, essa expectativa não corresponde à expectativa dos compradores... o que resulta na não realização da venda ou na realização da venda com mecanismos destinados a colmatar a diferença de valor, o que se torna bastante complicado.”

Uma forma de fazê-lo é através de um mecanismo de "earn-out". Este permite ao comprador pagar parte do preço de compra numa data posterior, e o montante devido dependerá do desempenho do negócio.

Embora o ambiente económico global continue volátil, a desaceleração da inflação e das taxas de juro significa agora que as diferenças de avaliação são menos um obstáculo.

"O que se viu quando passámos de um ambiente de taxas baixas para um ambiente de taxas de juro mais elevadas foi que as pessoas simplesmente não conseguiam fazer a sua modelação", afirmou Nigel Wellings, sócio e codiretor da área corporativa da Clifford Chance na Europa.

"Por isso, não conseguiam calcular qual seria o custo da sua dívida ao longo de três a cinco anos. E se não se consegue fazer isso, é muito difícil para um comprador chegar a uma avaliação."

Acrescentou que, embora a incerteza persista, as empresas têm "uma melhor noção da direção que as taxas vão tomar".

Um panorama empresarial em mudança

Os líderes das empresas estão a ser forçados a reavaliar as suas prioridades num mundo em mudança, nomeadamente à medida que temas como a transição ecológica e a inteligência artificial assumem um papel central.

Este é um dos fatores que impulsiona as fusões e aquisições em 2025, com as empresas a procurarem vender unidades não essenciais ou adquirir outras para reposicionar o seu foco.

"Muitos dos CEOs que entrevistamos todos os anos como parte da Pesquisa Global de CEOs dizem-nos que não acham que o seu modelo de negócios seja realmente adequado para os próximos 10 anos", indicou Erik Hummitzsch, sócio e líder de negócios da PwC Alemanha para a região EMEA e Alemanha.

Destacou ainda, à Euronews: "Por isso, as fusões e aquisições são utilizadas para vender partes do negócio que podem não sobreviver na próxima década. Ou as empresas podem comprar outras empresas para adotar uma abordagem diferente na gestão do seu portfólio."

As empresas também estão a vender ou a adquirir negócios para se adaptarem às mudanças geopolíticas, limitando a sua exposição a mercados desafiantes e aumentando a sua presença noutros.

Em particular, os analistas da Pitchbook esperam que os setores com margens reduzidas registem uma consolidação crescente este ano. Por exemplo, as indústrias automóvel e química podem ser forçadas a reduzir a sua escala devido às pressões de custos, em grande parte relacionadas com as tarifas impostas pelo governo dos EUA. O aumento das despesas com o setor aeroespacial e de defesa também torna as empresas desses setores alvos atraentes para fusões e aquisições focadas no crescimento.

No período de abril a junho, o setor das TI (Tecnologias da Informação) foi a única área na Europa a registrar um aumento trimestral no valor das fusões e aquisições, com um aumento de 36,6%.

A Europa ainda tem medo da escala?

No final do ano passado, o otimismo nos EUA foi parcialmente impulsionado pela crença de que o presidente Trump iria flexibilizar os controlos regulatórios sobre a realização de negócios.

Na Europa, Lorenzo Corte, da Skadden, referiu que um entusiasmo semelhante foi despertado pelo relatório Draghi, publicado em setembro. O relatório, que chegou com grande alarde a Bruxelas, incluía uma série de propostas sobre a competitividade da UE, da autoria do ex-presidente do BCE, Mario Draghi.

"O relatório Draghi foi um apelo para incentivar a consolidação na Europa, a fim de que as empresas europeias pudessem competir com os seus concorrentes globais de forma mais eficiente", apontou Corte.

"Portanto, acho que os participantes do mercado esperavam que uma consolidação significativa começasse na Europa. Acho que se registou alguma e que continuará, embora ainda seja um período muito curto para avaliar uma tendência real."

No que diz respeito à aprovação de fusões, a UE é frequentemente criticada por ser excessivamente cautelosa. A Comissão bloqueou, por exemplo, acordos entre os gigantes ferroviários Siemens Mobility e Alstom, ou entre as companhias aéreas Ryanair e Aer Lingus, devido a preocupações de que prejudicariam a concorrência no mercado. Um acordo entre a Mars e a Kellanova está atualmente parado, enquanto aguarda luz verde das autoridades da concorrência.

E não é só a Comissão que está a atrasar os acordos. Os governos nacionais também podem complicar as fusões, como se viu com a hostilidade do governo espanhol à aquisição do banco rival Sabadell pelo BBVA.

De acordo com Nigel Wellings, do Clifford Chance, a UE está agora a aperceber-se de que "não pode apenas reagir negativamente à escala" e que "grande não significa sempre mau".

E argumentou: "Se estivermos num setor como o dos serviços financeiros, em que competimos a nível mundial, então a escala e o facto de sermos campeões europeus é positivo".

A capacidade da UE para promover campeões industriais é também particularmente relevante no setor da defesa. Em resposta às tensões geopolíticas e às solicitações do presidente dos EUA, Donald Trump, os Estados-membros têm vindo a aumentar as despesas militares, com a Alemanha a flexibilizar significativamente a sua regra de travão da dívida para reforçar as capacidades de defesa e infraestruturas.

Ultrapassar os ventos contrários

Os analistas sugerem que o mercado de fusões e aquisições deste ano não está nem em alta nem totalmente estagnado, com as tarifas e os riscos económicos a serem compensados pela redução das taxas de juros e por um maior apetite por expansão.

A trajetória para os próximos meses depende em grande parte das tarifas do presidente Trump e das consequências económicas. Os investidores também estarão atentos aos desenvolvimentos na Ucrânia, às mudanças regulatórias e às decisões do BCE sobre as taxas, bem como da Reserva Federal.

As saídas de private equity, quando os investidores de capital privado vendem uma empresa e devolvem o dinheiro aos investidores, também têm sido relativamente fracas ao longo do último ano. Se as empresas de capital privado conseguirem resolver o atraso e libertar capital, isso provavelmente criará mais impulso no ano que vem.

"Não estamos num processo de venda intenso, em que se coloca algo no mercado e três ou quatro licitantes se apresentam imediatamente", disse Wellings. "Mas caso faça o seu processo corretamente e trabalhar arduamente na avaliação, verá os negócios a serem concretizados."